Влад Пінтіліє, BT Capital Partners: Цього року ми посередничали в угодах на суму близько 2 мільярдів євро в корпоративних емісіях

Влад Пінтіліє, заступник генерального директора з питань торгівлі в BT Capital Partners, взяв участь у MÎRȘANU DEALMAKERS SUMMIT 2025, де розповів про останні тенденції на ринку капіталу та поділився своїми прогнозами на 2026 рік:

• Це тенденція, яка сформувалася 2–3 роки тому, а саме повторна емісія облігацій, головним чином з боку двох сегментів емітентів – по-перше, фінансових установ для потреб капіталізації відповідно до вимог MREL, а з іншого боку, державні енергетичні компанії з проектами, що потребують фінансування і які звернулися до цих облігаційних інструментів як альтернативи збільшенню капіталу або банківським позикам.
  
  
• На наш погляд, обсяги зросли, цього року ми брали участь у транзакціях на суму близько 2 мільярдів євро. Це більше, ніж у попередньому році, і не можна порівняти з попередніми роками, коли ринок корпоративних облігацій був більше орієнтований на невеликі лістинги, особливо в сегменті Aero.
  
  
• Багато хто, мабуть, дивується, що в останні роки в Румунії раптом почали з'являтися мільярди євро в емісіях облігацій; звичайно, це неможливо без значного внеску іноземних інституційних інвесторів, тим більше, що більшість емісій призначені саме для інституційних інвесторів. Але це свідчить про те, що жоден з цих інвесторів не вкладав би гроші, якби вважав, що ціни на облігації будуть падати.
  
  
• Більшість вважає, що це хороша довгострокова інвестиція, і більшість, ймовірно, буде тримати її до погашення, хоча на вторинному ринку є і значні обсяги. Але ця впевненість стосується саме цього. Швидше за все, коли емітенти знову випустять облігації, вони матимуть нижчу дохідність, що зробить першу інвестицію ще більш прибутковою та вигідною, крім підтримки місцевого ринку капіталу та відповідних компаній.
  
  
• Деякі надзвичайно важливі аспекти пов'язані з цією повторюваністю та тенденцією, яка вимальовується як тип практики, яку ми можемо очікувати бачити щороку. По-перше, емітенти зацікавлені в побудові кривої дохідності та строків погашення, і з цієї точки зору вони випускають облігації з різними строками погашення або в певних ситуаціях випускають облігації в різних валютах. Орієнтирами є державні цінні папери та порівнянні компанії, які випустили облігації в той самий період, і тут ми побачили, що турбулентність у макроекономічному та політичному середовищі в першій половині року дала про себе знати, і ми продовжуємо бути надзвичайно привабливими з точки зору регіону або країни, де є емітенти, які платять дохід вище середнього по країнах ЦСЄ.
  
  
• А що стосується сум, то, звичайно, вони обов'язково пов'язані з планами розвитку, коли ми говоримо про державні та приватні компанії, а також пов'язані з необхідністю регулювання або капіталізації.
  
  
• Останній проект, про який я хочу згадати, це проект Банки Трансільванії, завдяки якому ми побачили диверсифікацію типів інструментів, що випускаються фінансовими установами, а саме Alternative Tier 1 – новий тип інструменту з фіксованим доходом, випущений румунським емітентом, який користувався великою популярністю та великим інтересом з боку інституційних інвесторів, переважно іноземних.
  
  

Які угоди очікуються на місцевому ринку капіталу в 2026 році

• Ми продовжуємо бачити, що ринок є дуже хорошим майданчиком для таких видів емісій, будь то облігації чи акції.
  
  
• Ми очікуємо, що держава вийде на ринок капіталу з декількома проектами. З точки зору підприємницьких або приватних компаній, є емітенти, які дуже уважно ставляться до ринку Румунії, і головним фактором привабливості, крім, звичайно, капіталу, що існує на місцевому ринку, і його здатності поглинати проекти такого роду, є потреби в розширенні, альтернативному фінансуванні, диверсифікації портфеля пасивів.
  
  
• З цієї точки зору ми вважаємо, що ринок буде бурхливим і наступного року; ми хочемо залучити на ринок нових емітентів, це було однією з особливостей цього року, коли на ринок вийшло кілька нових імен, а не тільки ця частина повторюваності. Ми вже очікуємо, що емітенти, які знаходяться на ринку 1–2 роки, продовжать свою діяльність і наступного року, але очевидно, що ми завжди говоримо про синхронізацію, яка повинна бути відповідною з усіх точок зору.
  
  
• Я вважаю, що період, який ми пережили за останні півроку, був чудовим з цієї точки зору – фондовий ринок був дуже сприятливим, враховуючи те, що навколо нас відбуваються події, які можуть створити більшу волатильність або більшу невизначеність на найближчий час.
  
  
• З цієї точки зору ми перебуваємо в період, коли оцінки в секторі акцій досягли історичного максимуму, а дохідність інструментів з фіксованим доходом, хоча і є відносно високою в порівнянні з регіоном, є порівнянною з тим, що інвестор може розумно очікувати як потенційний дохід від інвестиції за 5–6 років. І ми вважаємо, що це сприятливі умови для інвестиційного середовища та для рішення емітентів вийти на ринок у цей період.
  
  

Випуски облігацій у форматах ESG

• З того, що я бачив, існує сильна тенденція до використання цього типу фінансування в порівнянні з класичними, традиційними облігаціями, і це сталося головним чином завдяки попиту з боку ринку. Існує невелика перевага, яку має цей тип фінансування з точки зору виділення конкретних коштів на зелені облігації або види сталого фінансування, крім того, що дуже важко випустити зелений інструмент, не будучи до цього готовим, тобто потрібно мати управлінську структуру, потрібно мати більш детальний проект, потрібно мати ціль.
  
  
• Це дуже добре співвідноситься зі структурою програм, яку ми просували в консультаціях, що надавали нашим клієнтам з EMTN – довгострокова програма, а не лише окрема емісія.
  
  
• На глобальному рівні, мені не здається, що фокус обов'язково залишається на стійкості. Водночас, дуже складно відмовитися від цього шляху, коли вже на нього ступив.
  
  
• Не обов'язково з точки зору вже виконаної роботи або проектів, а тому, що ви вже визначили, яким емітентом ви хочете бути, ви вже поставили собі цілі, які повинні досягти. Оскільки програми вже встановлені на ринку, я переконаний, що і наступні емісії – більша частина з них – будуть належати до тієї ж категорії.